在我国，这种风险主要反映在每次调整利率时，商业银行的不同资产的各期限利率档次间变化幅度的不同上。这种风险主要起因于不同期限利率的结构变化。央行每次降息后，不同期限的贷款的利率变化曲线都不是平行移动，贷款与不同期限的债券之间、不同期限的债券之间的利率水平之间也是不断变化的。不同期限变动幅度的差异，增大了商业银行的期限结构变化风险。

（三）利率选择权风险：

这主要指由于债券的提前兑付条款给商业银行带来的利率风险，如利率上升会促使债券持有者提前兑取债券，并将资金重新投资到收益更高的金融投资品种中。

再如94年以来通过商业银行系统发行的凭证式国债，由于发行办法规定可以提前兑取，而资金由银行垫付，并且，这种凭证式国债的持有者在提前兑付时利益基本上不受影响，因此在利率上升时有可能引起客户的提前兑付，如果出现大量的提前兑付不但可能会对银行的正常支付能力形成巨大冲击，而且将银行置入利率波动引起的选择权风险中，削弱商业银行的盈利能力。以99年发行的5年期凭证式国债为例，持满到期利率为5.13%，提前兑取按投资者实际持有天数及相应的利率档次计付（同时按兑付本金数额扣除2‰的手续费），如持有满1年即按同期定期存款利率计息，而持有满3年即按4.77%计息，甚至高于同期存款利率0.63个百分点，因此只要在5年内利率上升高于5.13%，客户就有可能提前支取凭证式国债而转为收益更好的投资品种。

1997年以来，国家确定了“扩大内需”的宏观政策基调，并主要通过扩大国债发行来扩大财政投资，进而带动经济增长。在这一背景下，商业银行持有的国债规模不断扩大。与此同时，中央银行不断下调利率水平。但是，随着中国经济逐步回升，利率水平有可能逐步上调，届时商业银行承担的利率选择权风险就会更为明显地体现出来。

（四）适当调整债券利率管理原则，促进商业银行有效管理利率风险

因此，考虑到商业银行所面临的利率风险，债券利率管理原则应当适当作出调整，应该充分考虑商业银行所承担的利率风险，具体可以采取以下几个方面的措施：

1 政策性金融债利率的计结息方式应当由市场主体自主确定。

2 在利率调整中，要充分注意不同期限债券和贷款利率档次间变化幅度的不同所导致的风险。 3 考虑到利率选择权风险，应当对国债的提前兑付政策作出调整。

主要参考文献

戴根有，《迎接债券市场新发展》，载《金融时报》2000年1月5日。

李扬，何德旭，《经济转型中的中国金融市场》，经济科学出版社1999年版。

谢平，《中国金融制度的选择》，上海远东出版社1996年版。

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李扬、陈百助、常宏，1998，《中国货币市场的历史、现状及发展方向》，载《中国证券报》1998年9月21日第九版。

巴曙松，《中国货币政策有效性研究》，中央财经大学博士学位论文，打印稿。 巴曙松，《经济全球化与中国金融运行》，中国金融出版社2000年版。

Bernanke Ben S. and Alan S. Blinder, 1992, “The Federal Rate and the Channels of Monetary Transmission”, American Economic Review, Vol.82 № 4.9

[1] 戴根有，《迎接债券市场新发展》，载《金融时报》2000年1月5日。

[2] 世界银行在1989年的《世界发展报告》中指出：“货币市场将为政府财政赤字提供一个非通货膨胀性的融资渠道，它将使政府能够通过公开市场来贯彻执行其货币政策，并为各种利率提供一个市场化的参照基础”

[3] 李扬、何德旭，《经济转型中的中国金融市场》，第132页，经济科学出版社1999年版。

[4] 刘玉平，《美国货币市场的特征与我国货币市场的改革》，载《当代财经》1998年第九期。

[5] 中央银行在回购市场进行这一分割的主要目的是防止资金从银行体系流入证券市场、房地产市场，或者被民间投资吸收，影响到与传统的计划经济相适应的货币政策的效率。但是，从发展趋势看，促进各个市场的统一、建立起有内在联系、互为参照、彼此联动的货币市场子市场体系，是必然的。 [6] 李扬，何德旭，《经济转型中的中国金融市场》，第63页，经济科学出版社1999年版。