在市场经济国家，股票市场是民营企业融资的主要渠道之一。我国作为转型国家，股市发育相当落后，到目前仍然属于“政策市”，而且多数上市公司仍然属于国有控股公司。绝大多数股票资本交易都集中在沪深两市，缺乏真正的二板市场和场外交易市场。民营企业在这个市场上阻力重重。我国股市发展总体上远远落后于整体经济和民营企业发展的需要。从1990到2006年，全国境内上市公司总数从10家发展到1434家，相对于我国149736家私营企业（含私营独资企业，私营合伙企业，私营有限责任公司，私营股份有限公司）来说，总数仍然相当有限。更有甚者，这1434家中，大多数为国有控股企业。

　　我国民营企业上市更是经历了一个缓慢曲折的发展过程。民营企业在股票市场的困难本质上是资本市场的双轨制造成的，即不同性质的企业在资本市场上的待遇截然不同。中国股票市场一开始就与国有企业紧密相联，其筹建的初衷就是配合国有企业改革，而在实际发展中又很快蜕变成部分国企圈钱的场所。由于国企通过股市筹资 既能快速壮大国企实力，又能显著减轻财政负担，政府也就热中此道，并人为对非国有企业上市制造种种障碍（曹鸿涛、石悦，2000）。尤其在过去的审批制下，民营企业上市步履维艰。只有到了2000年，我国才从企业上市的审批制改为核准制，民营企业的上市步伐才加快（参见专栏1）。2001年末，沪深两市1175家A股上市公司中只有118家民营企业，其中买壳上市的就有65家（黄勇民、张雪，2002）；，截至2003年底，通过首发上市的民营上市公司占全体上市公司的比重仅为6。97%（《上海证券报》，2004年9月3日）； 而到2005年上半年，1300多家国内上市公司中，民营企业包括借壳上市的才刚刚超过200家（据2005年沪、深两市统计资料整理）。

专栏 1 民营企业上市的历程及政策背景

我国民营企业进入证券市场的几个阶段及政策背景可以总结如下： １．１９９２年－－１９９５年为民营企业上市的起步阶段。１９９２年第一家民营企业ＳＴ深华源（００１４）进入证券市场（由于该公司原民营第一大股份转让，所以不包括在统计数内），揭开了民营企业上市的序幕，但同大批的国企改制上市相比，只是微乎其微。浙江省民营经济起步较早、较快的地方，第１家民营企业万向钱潮（０００５５９）于１９９４年进入证券市场。１９９５年股市处于低迷期，民营企业上市基本处于徘徊状态。 2.１９９７－－１９９９年为民营企业上市的发展阶段。１９９８年３月，私有民营企业新希望（０８７６）完成股份制改造上市，标志着民营企业进入证券市场有了实质性突破。这一阶段民营企业上市的家数呈逐年上升趋势。在此阶段，发行的额度受到国家有关部门的管理，实行＂总量控制，限报家数＂的额度管理。国家为了支持国有企业改革、发展、解困，上市额度实际上向国有企业倾斜，民营企业上市受到成份、额度等种种限制。 ３.２０００年以后民营企业上市进入了快速增长阶段。２０００年５月开始我国上市方式从审批制转为核准制，由主承销商选择、辅导和推荐企业，由股票发行审核委员会进行审核。核准制的实施加快了股票市场发行制度的市场化进程，同时为民营企业上市提供有利的制度安排。２００１年１月１８日，天通股份（６００３３０）由自然人控股上市，成为民营企业上市的里程碑。近三年来，民营上市公司占上市公司总数的比例显著增长，尤其是到２００２年９月止，民营企业进入证券市场的数量首次超过上市新股数量，这主要与发生大量的买壳上市有关。民营企业买壳上市、海外上市成了新亮点。 资料来源：钱喜中，“民营企业上市: 现状, 问题与对策”，载《江南论坛》, 2005

　　在当前，国家为企业上市规定了一系列严格条件（见专栏2）。《公司法》和《证券法》等规定，企业要成为上市公司，其总股本不少于5000万元，而且持有1000股以上的股东人数不少于1000人，发行新股必须在最近三年内连续盈利，并可向股东支付股利，预期利润率必须达到同期银行存款利率（吴明菁，2003）。虽然也有诸如希望集团这样的大型民营企业能够满足条件成功上市，但绝大多数中小民营企业却被股票市场拒之门外，因为民营企业每年市场淘汰率都在10%以上，能持续经营超过几年的企业数量并不多（施宏伟，2001），能在最近三年内连续盈利的就更少了。一些实力较强又急于上市的民营企业往往选择买壳上市的方式，但这不仅需要企业付出较高的成本，承担收购风险，而且买壳后还必须处理好原有企业的资产和人员问题，就目前案例来看，失败者居多（梁彤缨、杨静，2002）。

专栏 2 股份有限公司上市的条件　　

股票初次发行的条件： 1.其生产经营符合国家产业政策； 2.其发行的普通股限于一种，同股同权； 3.发起人认购的股本数额不少于公司拟发行股本总额分35％； 4.发行前一年末，净资产在总资产中所占比例不低于30％，无形资产（不含土地使用权）占其所折股本数的比例不得高于 20％； 5.公司股本总额不少于人民币 5000万元； 6.向社会公众发行的部分不少于公司拟发行股本总额的25％，拟发行股本超过4亿元的，可酌情降低向社会公众发行部分的比例，但最低不得少于拟发行股本总额的15％； 7.持有人民币1000元以上的个人股东不少于1000人。个人持有的股票面值总额不少于人民币1000万元； 8.发起人在近3年内没有重大违法行为； 9. 近3年连续盈利，并可向股东支付股利，预期利润率必须达到同期银行存款利率； 10. 其他规定条件。

　　

    事实上，面对严格的上市条件，很多民营企业主动将股票市场排除在自己的融资渠道之外（吴明菁，2003）。很多私人和家族企业不愿意接受上市后对企业所有权和经营权的必要稀释与变动，一些企业也不愿接受召开股东大会、定期披露信息等约束。一个明显的例子就是民营经济发展速度和力度均居全国首位的浙江省温州市，其13万家民营企业竟然没有一家上市，其中相当多的企业是自身不愿上市（华尔街电讯，2005年8月30日）。也有一些民营企业选择海外上市。民营企业作出未在内地上市的原因见表1。