根据最新公布的数据，紧缩的货币政策对通货膨胀产生了明显的抑制作用，2008 年8 月CPI 已经下降到了4.9%的水平，已经恢复到了2007 年6-7 月国内通胀初显的时期。与此同时，PPI 的走势却越来越令人担心，7、8 两个月的PPI 值已经连续在10 个百分点以上。我们认为，CPI 与PPI 倒挂的格局意味着比通胀更为复杂的经济局面将会出现。

一、CPI 与PPI 倒挂导致企业利润空间受挤压

如果考虑企业的原材料、动力、燃料价格指数（以下简称RAW 指数），就会发现，目前国内的价格格局是：RAW 增长速度快于PPI 增长速度，而PPI 增长速度又快于CPI增长速度（图1）。其中，前者会进一步挤压生产企业的利润空间，与此同时，后者会挤压零售等流通环节企业的利润空间。从这点上看，企业利润空间受挤压带来的后果将有可能比通货膨胀更为严重。

全文下载